黄仁勋，犯了大忌

英伟达CEO黄仁勋在接受采访时称——台湾是“重要国家之一”？？？

祸从口出。

我们不断章取义。黄仁勋原话是“Taiwan is one of the most important countries in the world”。

结合他当时（5.29）人在台湾，以及9岁之前在台湾出生长大来看：

即使country 还有其他含义，以当时语境和上下文背景之下，只能翻译成“国家”。

所以，黄仁勋在挑战一个中国么？

现在英伟达售给大陆的，主要是“二次阉割版”GPU——不打算在中国销售了？

1

或许，黄仁勋底气，来自英伟达的技术+业绩。

尤其是连年上涨的股价。

截止本周五收盘，今年涨幅达到121%，股价也突破1000美元。

我之前在《英伟达股价重挫，AI要暂时熄火？》中，第一时间提示了英伟达短期调整风险。

同时也讲了：

它可能会继续创新高，但也离大顶越来越近。

现在，英伟达已经“站上1000美元”。

英伟达还能上涨多久，何时见顶？

2

英伟达何时见顶，涉及很多复杂因素。

纯粹从公司的自身发展出发，可以参考净利润增速。

2018年：+35.90%

2019年：-32.48%

2020年：+54.94%

2021年：+125.12%

2022年：-55.21%

2023年：+581.32%

24年Q1: +628.39%

总体而言，英伟达的净利润增速在不断加速。

从2018年的+35.9%，到2023年的+581%；更恐怖的是，24年一季度继续加速到+628%。

但超高速增长，是美酒也是一种负担——

因为决定股价走势的，并不是业绩本身、而是“预期业绩”。

从常识出发，英伟达不可能长期维持500-600%的业绩增速：一旦增速下降，股价也将以下跌方式重估。

…

需要特别注意的是，英伟达的业绩，是滞后于AI 产业发展的。

2023年8月，百度、字节跳动、腾讯和阿里巴巴向英伟达下单订购50亿美元的芯片……这些订单，将于2024年交付。

也就是说——

英伟达去年和今年一季度的高增长，对应的是去年订单。

ChatGPT去年初爆火出圈，之后中美互联网大小厂纷纷进军大模型领域。

训练大模型，就得采购英伟达的货；

巨量订单，英伟达接不过来，产品就排期到第二年 —— 也就是2024年。

也就是说——

今年一季度英伟达的高增长，对应的是去年的订单。

3

今年上半年，AI风向悄然转变。

做大模型训练，要不断投入更多的“算力+数据+电力” 。

其中，最贵的就是算力。

一方面是算力成本太高，另一方面却迟迟无法推出AI 爆款应用、并出现有效变现方式……

故事讲得再好，资本也无法长期忍受高额烧钱。

所以，相关公司策略开始转变：

不再一味拿钱砸硬件；而是通过算法优化来降低成本。

同时在应用层发力，并尝试变现。

OpenAI 在5月底发布的 ChatGPT 4O，就是类似于“贾维斯”一样的应用产品。

包括，微软发布的AIPC，也是尝试变现。

巨头的风格转变，也在A股得到映射：

算力股已经不再被资金追捧，AIPC逆势走强。

…

当整个行业，从“暴买算力”到“发力应用层和商业变现”之后：即便英伟达依然不愁卖。

但需求的下滑，不可避免。

即使净利润依然丰厚，但净利润增速下滑，也会让英伟达股价下跌。

4

AI 大模型的主要玩家，无非中美。

2022财年，在美国对华制裁之前，中国内地+港澳台，占英伟达收入的58%；

美国本土收入占比低，仅为16%。

到了2024财年，美国对华制裁之后，美国本土收入占比已经升至第一，达到44%。

中国内地+港澳份额萎缩至17%附近。

英伟达财报的“其他国家”的份额中，相当一部分的实际买主是中国。

但美国也在加速封锁。

本周五，美国官员已经放慢了向和等芯片制造商发放向中东地区出口AI加速器的许可证，同时正对该地区的人工智能开发进行国家安全评估。

这不就是，试图堵住中国从第三方购买吗？

因为AI 领域只有中美两个大玩家，随着“美帝制裁+黄仁勋作死”。

必然可见的是——

英伟达在华市场份额将进一步萎缩。

要继续维持公司高增长，除非涨价。

但高算力成本，正迫使AI行业往“降低成本+应用层和商业变现”方面转。

此外——

高价算力，必然促使美国本土公司开发自己的算力芯片；

对华制裁，也将逼迫中国公司开发和使用本土的算力芯片……

这都会对英伟达未来的市场份额造成挤压。

其实英伟达也开始“拆股”了。

降低股价让更多散户买的起、以支撑股价。

上一个这么干的明星公司是特斯拉，最近股价已经跌成狗。

5

英伟达今年一季度高速增长，是2023年订单后移的结果。

这种高增速很可能还会持续1-2个季度。

但是——英伟达的真正危机，在一步步迫近：

因为美帝制裁而不断失去中国市场；

被迫产品涨价，促使整个行业转向“降低成本+发力应用层和商业变现”；

同时，中美两国都会开发自己的AI 芯片……

这一切，都将会使得英伟达高成长不再。

即便英伟达净利润本身依然丰厚，股价也无法继续在维持高位。

一旦英伟达高成长阶段过去——

将会迎来股价越跌、估值却越高的阶段。

盲猜下，英伟达股价见顶，就在未来半年左右。

当然，如果黄仁勋作死挑衅“一个中国”。

英伟达股价会加速见顶。